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“医药新常态”塑造“美丽新世界”

行业环境趋向合理、公正、规范,“医药新常态”塑造“美丽新世界”。此前医药行业整体规模不断扩大,但政策环境不规范,企业低水平重复竞争:创新研发水平不高,仿制药质量参差不齐,药品审批不严,定价机制部分失灵,部分药品的销售背离了临床价值导向。从2015年下半年开始,监管部门通过严格审批(核查临床数据、提高审批门槛、严格要求仿制药一致性评价),整顿流通(两票制、94号文),对产业进行从上游(文号审批)到中游(流通)的规则重构。我们预计2017年新政的重点将出现在下游(使用和报销)环节,尤其是医保支付标准的推出,影响深远。系列新政形成的“医药新常态”,将深刻塑造未来制药行业的格局--一个“美丽新世界”,也促使我们重新思考医药板块的投资思路。

2017年行业整体大概率将承压。2016年行业整体经营表现较2015年有所回升。医药制造业上市公司前三季度总收入和扣非净利润同比增速达到11.6%和18.9%,而2015年为9.5%和9.6%。各子版块增速较2015年均有所提升。我们认为16年增速提升的主因在于:1)医保支出增速回升(15年医保筹资速度提升,对16年医保支出形成支撑),有利于行业收入增长;2)招标节奏较慢(因此药品价格维持较好),利润率压力不大。2017年医保支出增速大概率有所下滑,同时招标节奏加快,行业整体压力较2016年为大。

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